事件:公司公告擬非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金不超過(guò)10.2億元,用于新工廠搬遷擴(kuò)建、收購(gòu)及增資取得常州華森20%股權(quán)、認(rèn)購(gòu)華森三維4.76%股權(quán)、補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中大股東認(rèn)購(gòu)1.1億股(9.8億元)、員工持股計(jì)劃認(rèn)購(gòu)500萬(wàn)股(4250萬(wàn)元)。

中國(guó)骨科材料市場(chǎng)未來(lái)空間廣闊,蘊(yùn)含國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇。骨科材料市場(chǎng)占全球生物材料市場(chǎng)的37.5%,為生物材料需求最大科室。估計(jì)2015年全球骨科市場(chǎng)規(guī)模約470億美元,中國(guó)骨科規(guī)模為166億元,約為美國(guó)骨科市場(chǎng)規(guī)模的1/10,未來(lái)空間廣闊,在老年化驅(qū)動(dòng)下增速約18%,遠(yuǎn)超全球3%的水平。關(guān)節(jié)類(lèi)、創(chuàng)傷類(lèi)和脊柱類(lèi)是中國(guó)骨科醫(yī)療器械三大主流類(lèi)別產(chǎn)品,除創(chuàng)傷類(lèi)是唯一一類(lèi)沒(méi)有被國(guó)外廠商主導(dǎo)的產(chǎn)品外,關(guān)節(jié)類(lèi)、脊柱類(lèi)市場(chǎng)主要由強(qiáng)生、史塞克等海外公司主導(dǎo),國(guó)產(chǎn)化空間巨大。

常州華森產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)異,將于公司產(chǎn)品形成協(xié)同。常州華森成立于2002年,產(chǎn)品主要包括創(chuàng)傷類(lèi)和脊柱類(lèi),2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.6億元、凈利潤(rùn)4744萬(wàn)元。其產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)異,吻合器已獲得了美國(guó)FDA510(K)認(rèn)證,中芯鉆髓內(nèi)釘、數(shù)字化定制、足踝產(chǎn)品、骨盆鋼板等在國(guó)內(nèi)均屬于獨(dú)家產(chǎn)品。其產(chǎn)品不但出口到南美、中東等發(fā)展中國(guó)家,且已開(kāi)始進(jìn)入美國(guó)、法國(guó)等歐美傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國(guó)家。我們認(rèn)為常州華森業(yè)務(wù)與公司骨科產(chǎn)品形成協(xié)同,本次增資有利于延伸公司的產(chǎn)品線,強(qiáng)化公司在骨科領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。

華森三維主營(yíng)3D打印,為個(gè)性化醫(yī)療提供方案。隨著骨科疾病的多樣化及復(fù)雜化,患者的個(gè)體化治療至關(guān)重要。3D打印解決方案作為創(chuàng)新的技術(shù)手段,在骨科領(lǐng)域受到越來(lái)越多的關(guān)注與青睞,若按照骨科器材市場(chǎng)的10%計(jì)算,2015年中國(guó)的整體潛在市場(chǎng)約16.6億元。華森三維以銷(xiāo)售3D打印機(jī)硬件為主,為醫(yī)生、病人提供骨科數(shù)字定制化解決方案,便于生成醫(yī)生以及病人可以直觀看到的實(shí)物、輔助醫(yī)生進(jìn)行手術(shù)的術(shù)前規(guī)劃和病患之間的溝通、提高手術(shù)的成功率、縮短手術(shù)時(shí)間,減少病人痛苦以及提高醫(yī)生效率。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)測(cè)公司2015-2017年攤薄后EPS分別為0.06元、0.14元、0.21元,對(duì)應(yīng)PE分別為172倍、72倍、50倍。預(yù)計(jì)金天格膠囊將維持20%左右的較高增速,市場(chǎng)對(duì)人工虎骨酒獲批預(yù)期較高,此次通過(guò)定增介入骨科材料市場(chǎng),并進(jìn)軍3D打印將進(jìn)一步提升公司估值,后續(xù)外延擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)烈。上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:非公開(kāi)發(fā)行進(jìn)展低于預(yù)期;新產(chǎn)品獲批速度或低于預(yù)期

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