南風股份：關注3D打印產業化項目進展
銀河證券8月22日發布研究報告稱，由于核電交付進度低于此前預期，不考慮3D打印項目貢獻，我們下調2013-2014年EPS分別至0.50元，0.65元，對應當前股價PE分別為56倍，43倍，維持"推薦"評級。公司作為3D打印領域最具基本面和業績彈性的公司，我們看好公司中長期投資價值。根據公司公告，公司將采取多元化市場的策略，降低對單一行業的過度依賴，將積極參與新材料、新工藝等新興技術和產業，創造公司新的盈利增長點。 報告摘要如下：
1、事件：
南風股份8 月21 日晚間發布半年度業績報告稱，2013 年半年度歸屬于母公司所有者的凈利潤為2921.02 萬元，較上年同期增16.54%；營業收入為1.76 億元，較上年同期增9.61%；基本每股收益為0.16 元.
2、點評：
1）業績低于預期，預計下半年將改善 報告期內收入占比70%核電類產品同比16%，核電產品交付進度低于預期。收入占比24%民用和工業建筑類產品同比7%，收入占比6%隧道類產品同比大幅增長153%。根據媒體報道，廣東陽江核電、臺山核電、廣西防城港核電等各在建項目均已進入調試和設備安裝高峰期，公司中標這三個核電站通風系統合計接近9億訂單，預計今年交付4億元左右,核電產品同比增長70%。
2）毛利率小幅下降，費用率控制良好 上半年毛利率36.3%，同比下降2個百分點。分產品看，收入占比70%核電類產品毛利率39.6%，同比下降2.8個百分點；民用類、隧道類和地鐵類分別下降0.5、1.7、4.3個百分點。凈利率16.6%，同比上升1個百分點。三項費用控制良好，三項費用率14.4%，同比下降3.5個百分點。其中、銷售費用率和管理費用率分別為4.7%和8.6%，同比下降0.2和3.2個百分點。
3）3D 打印產業化項目漸行漸近，將實現3D 打印技術首次大規模工業化根據公告，目前該項目的生產車間正在建設中，由公司自主研發的成套設備已設計完成，相關外協部件隨著建設進程將逐步采購到位，安裝調試。公司2013 年3 月28 日公告對快速成型子公司“南方增材”增資2,040 萬元，增資后占南方增材注冊資本的51%。我們推測公司新增加的投資主要用于生產線的建設。2012 年9 月份，公司公告已在成型工藝、質量關鍵技術取得突破進展，完成了直徑大于2m、重量超過10 噸的低合金鋼重型構件縮比件的電熔精密成型制造，而隨著該項目技術研發進展，技術和工藝日已經趨成熟。
按照目前進度，我們判斷最快2013年底實現投產，該項目正式投產將對3D打印和核電領域產生革命性的影響。對3D打印領域而言，1）該產業化將實現3D打印技術首次大規模工業化；2）將誕生全球最大的3D打印產品和3D打印設備。該項目主要用于制造核電、火電、石化等行業高端重型鑄鍛件，一般尺寸均較大，比如核島壓力容器高度超過10米，直徑超過6米；對核電領域而言：1）大幅縮短核電建造周期。核電建設周期長（一般5年以上）主要由于核島壓力容器制造周期長，一般超過4年以上，且技術長期受制于國外。根據公司可行性項目報告，我們判斷，用3D打印技術打造核島壓力容器3-6個月，2）解決我國關鍵大型鑄鍛件長期受制于人的局面。
對公司而言：該項目前景廣闊，一旦產業化成功，公司將迅速擴充產能，高端重型鍛件市場份額將快速提升，公司業績將獲得高增長，公司的成長空間有望打開。
4）PM2.5空氣凈化處理設備有望成為新業績增長點
公司是我國地鐵、公路隧道、民用工業建筑通風設備龍頭，公司一直致力于開展該領域通風和凈化的空氣處理業務。
報告期內，公司與韓國PM2.5空氣處理龍頭RITCO計劃成立合資公司處理有限空間內PM2.5空氣凈化問題，將有利于提升公司通風空氣處理業務方面的競爭力。該產品為有限空間內的空氣凈化處理設備，主要運用于公路隧道、地鐵領域和民用工業建筑領域。上述業務與公司的上下游產業鏈相關，有利于加速公司的外延式擴展進程，進一步增強公司在空氣處理領域的核心競爭力，為公司創造新的利潤增長點。
根據公告，由于中外合資公司的注冊程序繁瑣，合資公司的成立未能按原計劃完成。目前合資公司正按照政府中外合資企業注冊程序，進行逐步逐項審批報備。我們判斷該合資項目也將于年內完成。
3、投資建議：
由于核電交付進度低于此前預期，不考慮3D打印項目貢獻，我們下調2013-2014年EPS分別至0.50元，0.65元，對應當前股價PE分別為56倍，43倍，維持"推薦"評級。公司作為3D打印領域最具基本面和業績彈性的公司，我們看好公司中長期投資價值。根據公司公告，公司將采取多元化市場的策略，降低對單一行業的過度依賴，將積極參與新材料、新工藝等新興技術和產業，創造公司新的盈利增長點。
(責任編輯：admin)
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