光韻達：3D打印創(chuàng)新應(yīng)用，支撐業(yè)績高速增長

類別：公司 研究機構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：劉曉波 日期：2015-08-07

事件：上半年公司營業(yè)收入為1.05億元，同比下滑4.1%；歸母凈利潤3200萬元，同比增加了187.0%；折合當期EPS 達0.23元，符合預(yù)期。

點評：

1)在收入低于同期的情況下，凈利潤高速增長主要是因為上半年公司轉(zhuǎn)讓了原控股子公司上海三維 60%股權(quán)，一次性取得了2600萬元的投資收益。扣非后凈利潤808萬元，同比下滑18.0%。

2)上半年收入下滑，主要是受到激光直接成型LDS 天線業(yè)務(wù)銷售下滑68.8%影響。這種天線主要用在高端手機等智能終端上，上半年全球高檔智能機銷量增速回落，韓國客戶訂單量有所下降，使公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。公司正在加大LDS 的銷售推廣，加之7月電子產(chǎn)品市場已現(xiàn)好轉(zhuǎn)，預(yù)計下半年 LDS 訂單有望快速回升。

3D 業(yè)務(wù)下半年將實現(xiàn)快速增長：

公司作為國內(nèi)工業(yè)3D 打印創(chuàng)新應(yīng)用的先行者，以3D 打印和LDS 加成加工技術(shù)為依托，探索激光加工的行業(yè)整體解決方案，在模具、醫(yī)療、文化創(chuàng)意三大領(lǐng)域集中發(fā)力，以產(chǎn)品的標準化來實現(xiàn)商業(yè)模式的復(fù)制拓展。

我們認為，雖然上半年上海三維的出售對3D 打印中期收入有7.0%的影響，但下半年通過上海數(shù)字醫(yī)療及華南3D 打印創(chuàng)新服務(wù)中心進入快速發(fā)展期，板塊業(yè)績將會出現(xiàn)較大幅度的提升。

今年5月公司限制性股票第一期達標解鎖，又向6名激勵對象授予了55萬股預(yù)留股票。我們認為，股權(quán)激勵極大調(diào)動了中高層管理人員及核心骨干的工作熱情，有助于公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長。

估值與評級：

預(yù)測公司15-17年將實現(xiàn)3.6、5.4、7.8億元的銷售收入，對應(yīng)歸屬母公司凈利潤4060萬元、8500萬元和1.1億元，折合EPS 分別為0.29、0.61和0.77元。給予目標價40.0元，維持買入評級。

風(fēng)險提示：3D 打印業(yè)務(wù)在醫(yī)療領(lǐng)域能否順利拓展；LDS 業(yè)務(wù)能否加速放量；傳統(tǒng)下游電子領(lǐng)域能否平穩(wěn)較快增長。

金運激光公司公告點評：系統(tǒng)風(fēng)暴不能停止做大做強的腳步

類別：公司 研究機構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：施毅，鐘奇，劉博，田源 日期：2015-07-28

投資要點：

事件：公司2015年7月21日晚間發(fā)布關(guān)于公司股票復(fù)牌的公告。同時，公司發(fā)布了與廣州靈動創(chuàng)想文化科技有限公司簽署投資協(xié)議的公告。

對外投資細節(jié)。高投金運基金向靈動創(chuàng)想以增資的方式進行投資。靈動創(chuàng)想向高投金運基金定向增發(fā)；高投金運基金以現(xiàn)金人民幣1.3億元對其增資，增資后在新公司持有的股本為156.25萬股，占新公司總股權(quán)的20%。股價比員工持股成本價53.83元低約12%。

掀起投資并購熱潮。靈動創(chuàng)想主營動漫設(shè)計，該司是具有自主IP和大規(guī)模盈利能力的動漫玩具企業(yè)，處于行業(yè)內(nèi)第二、第三的地位。公司法定代表人承諾15-17年凈利潤不低于2、3.5、4.5千萬。公司之后將根據(jù)靈動創(chuàng)想發(fā)展情況和整個市場的情況，選擇性地并購靈動創(chuàng)想來發(fā)展動漫產(chǎn)業(yè)在3D打印定制領(lǐng)域的應(yīng)用服務(wù)，同時增厚上市公司業(yè)績；此前，公司擬投資2.66億收購兩家與3D打印應(yīng)用端標的，以不斷完善金運生態(tài)圈。

堅定打造“3D互聯(lián)網(wǎng)+”平臺。公司堅定的向3D打印互聯(lián)網(wǎng)+方向轉(zhuǎn)型。打造亞洲領(lǐng)先的設(shè)計驅(qū)動創(chuàng)新應(yīng)用的3D打印云平臺，用戶數(shù)已突破25萬人。公司不斷透過改良技術(shù)來拓展3D打印的應(yīng)用領(lǐng)域，充分在各個領(lǐng)域中掌握先行者優(yōu)勢。金運模式又是國內(nèi)完善的3D打印商業(yè)模式，透過互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合實現(xiàn)硬件+軟件+內(nèi)容+服務(wù)的整合。與國際知名的3D打印公司合作，實現(xiàn)技術(shù)、資源的互補，強強聯(lián)合下也為線上“云平臺”打造堅實的后端實力。

盈利預(yù)測與估值。3D打印因應(yīng)用領(lǐng)域正在拓展且嘗試進入高成長產(chǎn)業(yè)如軍工產(chǎn)業(yè)，另外互聯(lián)網(wǎng)對公司不僅帶來業(yè)績的提升，也將加速應(yīng)用領(lǐng)域的拓展。而金運模式將帶來更深入的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合。預(yù)測2015-17年EPS分別為0.21、0.39和0.73元(不考慮非公開發(fā)行股票對股本的影響)，給予公司目標市值100億元，對應(yīng)股價79.37元，對應(yīng)2015-17年動態(tài)PE分別為378、204和109倍市盈率。

風(fēng)險提示。潛在競爭者的存在；下游需求拓展不利；公司非公開發(fā)行股票未被批準。

江南嘉捷：電梯制造、服務(wù)并舉；積極培育新的利潤增長點

類別：公司 研究機構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：吳江濤 日期：2015-06-30

報告摘要：

公司是一家行業(yè)涉及電梯、扶梯、立體停車設(shè)備、精密壓鑄、數(shù)控機床、節(jié)能電機等產(chǎn)品的企業(yè)，目前已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)知名品牌電梯生產(chǎn)企業(yè)，電扶梯產(chǎn)品涵蓋了五大類、二十余個品種，業(yè)務(wù)覆蓋全球近百個國家和地區(qū)。

房地產(chǎn)行業(yè)貢獻了電梯市場大約六成的需求，軌道交通、更新改造、出口等因素貢獻了其余四成需求，盡管房地產(chǎn)行業(yè)由高速增長過渡到平穩(wěn)增長的新格局導(dǎo)致電梯增速放緩已成為大的趨勢，但非地產(chǎn)行業(yè)需求特別是軌道交通行業(yè)需求逐步興起，電梯行業(yè)未來幾年將保持穩(wěn)中有增的態(tài)勢。

在電梯保有量快速增長及電梯老齡化日益嚴重的背景下，電梯安裝、保養(yǎng)、維修、改造等后續(xù)工作已成為行業(yè)發(fā)展的重要資源。江南嘉捷抓住發(fā)展機會，提出了打造電梯整體服務(wù)商(生產(chǎn)、服務(wù)一體)的理念，即制造與服務(wù)并舉。

在互聯(lián)網(wǎng)時代，誰更能貼近用戶誰就更能贏得市場，電梯行業(yè)也不例外。公司在電梯智能化領(lǐng)域形成自身的特色產(chǎn)品，如電梯e-com、扶梯e-con及控制系統(tǒng)等。公司還投資建立“互聯(lián)網(wǎng)+電梯服務(wù)系統(tǒng)中心”，開創(chuàng)了“互聯(lián)網(wǎng)+電梯”新紀元。公司在電梯主業(yè)與時俱進，于此同時，公司利用自身的優(yōu)勢積極培育新的利潤增長點。與高校、科研院所、企業(yè)合作發(fā)展3D 打印技術(shù)，2014年完成部分型號桌面型3D 打印機、工業(yè)級3D 打印機的研發(fā)，并實現(xiàn)銷售。此外，公司還對現(xiàn)有子公司的潛能加以挖掘以拓寬利潤來源。

投資評級：預(yù)計2015-2017年EPS 分別為：0.72元、0.85元、1.04元，市盈率分別為：27.54、23.33、19.01，首次給予“增持”評級。

投資風(fēng)險：行業(yè)需求波動幅度超過市場預(yù)期、新利潤增長點的培育進度低于預(yù)期、原材料價格大幅上漲等。

(責任編輯：admin)

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