2016年年報點評—營收保持快速增長，VR行業應用、3D打印穩步推進
經營業績：營收同比增長42.0%，符合預期。公司2016年實現營業收入1.3億元，同比增長42.0%，歸母凈利潤0.14億元，首次實現扭虧為盈，扣非后歸母凈利潤-0.01億元，扣非后虧損較2015年大幅收窄。收入結構方面，以2B商業模式為主的VR行業應用收入0.95億元，同比增長42.5%，占整體收入比重為72.7%，以2B2C為主的VR娛樂應用收入0.1億元，3D打印收入0.26億元，同比增長71.0%。受3D打印業務較低毛利率影響，整體毛利率由2015年46.75%下降到38.54%，2016年管理費用率、銷售費用率下降至30.28%、15.41%，較2015年降幅明顯。
技術研發：持續加強基礎研發投入。2016年公司繼續加大在VR內容制作、動作交互、內容呈現等核心技術環節的研發投入，公司全年研發投入0.25億元，占整體收入比重為13.9%：（1）內容引擎，IdeaVR引擎引入嶄新UI設計，并研發了交互編輯器、視頻錄制模塊、多人異地協同模塊、教學模塊等多個模塊，顯著提升產品易用性和功能完整性。（2）交互系統，VR交互追蹤系統完成了動作捕捉功能第一階段，通過對相機進行了升級和算法改進，提升了捕捉精度，通過級聯擴大了追蹤范圍；（3）其他，VR極速賽車產品3.0版本正式推出，新版本可以結合VR頭盔，帶來更好的沉浸性體驗。3D打印首飾定制平臺新增加了“智繪首飾”功能，實現在平板電腦上直接繪制，立即呈現“所見即所得”的3D效果。
業務運營：聚焦VR行業應用、3D打印兩大業務。2016年VR行業應用、3D打印成為公司主要發力領域和營收來源，合計占比達到92.4%。（1）VR行業應用，公司2015年開始提出“VR2.0戰略”，面向行業銷售VR整套技術解決方案。行業客戶方面，公司重點聚焦高等教育、國防軍工、高端裝備制造、醫學等重點領域的教學培訓等應用場景。（2）3D打印，2016年公司與德國EnvisionTEC建立了戰略合作關系，重點開展生物3D打印技術合作；同年公司與南方醫科大學建立3D打印創新中心。同時2016年公司與剛泰控股共同出資成立上海曼晟網絡，共同打造3D打印個性化首飾定制O2O平臺。
資本運作：累計融資超過2億元。2016年公司共進行兩輪融資，合計實現融資額2.05億元，并引入賽富投資、愛仕達、星輝互動等戰略投資者，截至2016年底，公司總資產為3.53億元，同比增長164.5%，凈資產3.17億元，同比增長214.6%。投資并購方面，2016年公司完成對VR游戲內容商天舍游戲、游宗網絡股權投資，持續加強在VR娛樂領域前瞻性布局。
未來規劃：VR行業應用+VR娛樂應用+3D打印。（1）VR行業應用，我們預計2017年公司的重點工作仍將是借助技術研發提升VR應用的規模化產出、復制能力，并在行業上聚焦國防軍工、醫學醫療等重點領域。（2）VR娛樂應用，該業務中短期預計仍將與以探索性布局為主，公司計劃在2017年結合頭盔顯示打造虛擬現實周邊硬件外設產品，并在運營模式層面展開進一步探索。（3）3D打印，擴大3D打印設備銷售預計仍將是公司短期主要目標，并通過復制3D打印創新中心合作模式，與戰略合作伙伴德國EnvisionTEC開展生物3D打印技術落地推廣等方式實現。
風險因素。核心技術人員流失風險，公司新產品技術研發風險。
盈利預測、估值。作為國內領先的VR解決方案提供商，公司VR行業應用、3D打印保持快速增長，長期成長性突出，我們預計公司2017/18/19年收入為1.81/2.45/3.24億元，歸屬凈利潤為0.21/0.27/0.36億元，對應EPS為0.41/0.54/0.71元。公司當前為做市轉讓，整體估值為12.4億元，對應2016/17/18 PE為88/57/44X，考慮到三板市場當前較弱流動性，暫不給予定價。
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(責任編輯：admin)
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