南風(fēng)股份(300004)公告點(diǎn)評(píng):革命技術(shù),破冰在即
　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：民生證券股份有限公司 研究員：袁瑤,龍雷 日期：2013-10-22

　　核電業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn),新技術(shù)將突破

　　2013年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.78億元,同比增長(zhǎng)26.19%,凈利潤(rùn)0.42億元,同比增長(zhǎng)19.33%,EPS為0.22元。我們對(duì)公司投資邏輯的判斷:核電行業(yè)重啟,隨著臺(tái)山3.7億元貨值產(chǎn)品以及陽(yáng)江、防城巷等核電站設(shè)備交貨,公司核電業(yè)務(wù)有望重回高增長(zhǎng)軌道,公司最受關(guān)注的大型金屬構(gòu)件精密制造技術(shù)已經(jīng)完成樣件生產(chǎn),規(guī)模化生產(chǎn)在即,下游600-800億市場(chǎng)將開(kāi)啟,公司規(guī)模將發(fā)生質(zhì)變,我們看好公司未來(lái)3年成長(zhǎng)潛力,鑒于新技術(shù)目前的進(jìn)展程度,我們上調(diào)公司評(píng)級(jí),給予公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　替代傳統(tǒng)鑄鍛件加工工藝,革命性技術(shù)

　　傳統(tǒng)鑄鍛件加工需經(jīng)過(guò)鑄錠熔鑄-鍛胚加工-模具制造-毛坯模鍛-數(shù)控加工等復(fù)雜程序,需15-20萬(wàn)噸重型鍛造裝備,工序多、周期長(zhǎng)、成本高且材料利用率低。公司電熔精密制造技術(shù)改變傳統(tǒng)的鑄鍛件復(fù)雜生產(chǎn)過(guò)程,一次成型,技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯:(1)制造周期縮短70%以上;(2)制造費(fèi)用降低50%以上;(3)適應(yīng)于加工各種形狀零件,不需模具;(4)所需設(shè)備和工藝流程簡(jiǎn)單,是世界鑄鍛件制造史上革命性突破。

　　設(shè)備安裝開(kāi)始,規(guī)模化生產(chǎn)指日可待

　　根據(jù)公司的進(jìn)度說(shuō)明,目前完成了直徑大于2m、重量超過(guò)10噸的低合金鋼重型構(gòu)件縮比件的電熔精密成型制造。目前該項(xiàng)目的生產(chǎn)車(chē)間主體建設(shè)和部件采購(gòu)工作已經(jīng)完成,即將進(jìn)入設(shè)備安裝調(diào)試階段。我們判斷,設(shè)備安裝到位,公司量產(chǎn)在即。

　　下游數(shù)百億市場(chǎng)即將開(kāi)啟,公司拐點(diǎn)將現(xiàn)

　　單以核電、火電、水電、船舶、冶金行業(yè)所需高端大型鑄鍛件測(cè)算,年需求量近20萬(wàn)噸,需毛坯鍛件35萬(wàn)噸,如果考慮石化等行業(yè),需求遠(yuǎn)不于此,我們測(cè)算下游市場(chǎng)空間600-800億元。我國(guó)對(duì)于蒸汽發(fā)生器合金鋼殼體和管板、超臨界和超超臨界汽輪機(jī)轉(zhuǎn)子、大型水輪機(jī)轉(zhuǎn)輪等相當(dāng)數(shù)量的關(guān)鍵鑄鍛件尚依賴(lài)進(jìn)口。南風(fēng)技術(shù)一旦突破,將面對(duì)數(shù)百億的大型鑄鍛件進(jìn)口替代空間,公司業(yè)務(wù)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)質(zhì)變。

　　核電業(yè)務(wù)現(xiàn)拐點(diǎn),環(huán)保業(yè)績(jī)提升估值

　　2013年核電重啟,我們預(yù)計(jì)未來(lái)3年我國(guó)每年將有6個(gè)左右百萬(wàn)千瓦機(jī)組招標(biāo),公司臺(tái)山、防城巷、陽(yáng)江、田灣核電項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入交貨期,尤其是臺(tái)山核電站3.7億元核島HVAC開(kāi)始交貨,公司傳統(tǒng)核電業(yè)務(wù)將重回高增長(zhǎng)軌道。公司與韓國(guó)RITCOCo.,Ltd.公司合做生產(chǎn)銷(xiāo)售有關(guān)PM2.5空氣質(zhì)量控制的靜電除塵設(shè)備,有利于拓展空氣處理設(shè)備產(chǎn)品鏈,環(huán)保業(yè)績(jī)有利于提高公司估值水平。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示公司新技術(shù)能否最終產(chǎn)業(yè)化尚需觀察,應(yīng)注意技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

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