3D打印行業11只概念股價值解析(9)
星輝車模:打造平臺型公司,跨界整合有望提升估值
類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：胡昀昀 日期：2013-11-06
打造內容研發、跨界營銷和產業運營為一體的娛樂平臺。
結合公司最近一系列的資本運作和布局,我們認為公司從傳統玩具/嬰童業務向大娛樂產業平臺轉型的戰略已漸漸清晰,即以內容研發為基礎,借助跨界營銷平臺,實現線上和線下業務的互動。我們預期公司將基于此繼續推進平臺的建設和優化,如整合吸納優秀的互動娛樂團隊、購買優質內容資源授權、并購具有業務優勢且有協同效應的相關公司等。
調整13-15年盈利預測。
我們假設公司在14年按照此前公布的方案完成對天拓科技的收購并實現并表。考慮到公司13年車模業務增速放緩,我們將13年盈利預測下調至1.24億元,同時參照天拓科技的備考利潤,將14/15年的盈利預測上調至2.20/2.81億元,考慮到14年股本將由原來的2.42億股增加至2.97億股,攤薄后13-15年每股盈利預測為0.51/0.74/0.94元(原0.57/0.78/0.95元)。
預計游戲業務利潤占比將達42%,有望提升整體估值。
我們預計,公司如果完成對天拓科技的收購,玩具/化工/游戲(包含廣告)業務的營收比重將在14年分別達到25%/62%/13%,貢獻利潤占比分別為47%/11%/42%。我們看好公司的游戲業務在精品化定位下,能基于自身的運營推廣優勢快速發展,在提升公司利潤率的同時也可打開衍生玩具的新空間。考慮到近期收購游戲業務的上市公司14年PE約45倍,我們保守給予這部分業務14年35倍的估值,并認為可能隨著業務發展超預期而提升。
估值:維持“買入”評級,上調目標價至21.75元(原17.93元)。
我們采取分部估值法,預計2014年玩具、化工和游戲經常性損益EPS分別為0.40/0.08/0.31元(剔除重組中介費用影響),給予玩具業務14年25倍PE,化工業務14年10倍PE,游戲/移動業務35倍PE的估值,得出目標價21.75元。
(責任編輯：admin)
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